消费|看得见的成长 坚守消费配置:2019年下半年投资策略

2019年05月14日 12:14
来源: 中信证券研究
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  2019Q1消费提前显现回升态势,好于预期。虽经济复苏进程仍存波动,但结合基数效应考虑,19Q3消费回升趋势仍较确定。周期复苏逻辑下的子行业修复先行但波动大:家电零售、家居、酒店、造纸等;消费配置整体观点维持,弱周期首选必选、低价可选,龙头值得溢价。Q2建议继续关注CPI,配置农业和超市。消费是中国经济下一阶段增长的根本驱动力,中长期配置建议穿越短期轮动,坚守消费龙头,分享“中国成长”。

  ▍消费增长确有放缓,但好于预期。

  我们在2019年投资策略报告中判断,18Q3至19Q2将是消费放缓趋势最明显的阶段。实际来看,18Q3开始消费确实加速放缓,但至2019年春节前后已现企稳迹象。3月社零分项中除汽车、金银珠宝等高价可选仍然较差外,其他品类均不同程度回升,其中地产产业链下游回升最显著:家电家居、建筑装潢材料等。在地产回暖、信贷放宽、减税降费政策效应显现,股市财富效应等多重利好带动下,消费提前显现回升态势、好于预期,考虑基数,预计2019年下半年消费回升趋势将更加确定。

  ▍周期消费修复先行,弱周期首选必选、低价可选。

  2019Q1家电、白酒大幅上涨,从结果上反馈周期性消费先行复苏,短期可继续关注地产后周期等相关消费领域的修复:家电零售、家居、酒店、造纸等。同时,Q2建议继续关注CPI,配置农业和超市。而考虑到经济复苏进程仍可能存波动,且当前经济总体处于相对弱周期之中,消费短期配置维持首选必选、低价可选的观点,中长期配置,我们认为分化加剧、龙头溢价将持续,坚守各细分领域消费龙头。

  ▍产业机会三大关键词:下沉、品质、创新。

  对于中国消费产业趋势把握,我们认为应主要把握三大关键词:下沉、品质、创新。

  下沉:中国三线以下城市人口近10亿、占比达68.3%,庞大的人口基数下,城镇化加速、生活成本低实际消费能力高、可支配时间长,均将支撑下沉市场的消费增长加速。

  品质:消费升级是推动中国消费市场持续增长的另一重要驱动因素,而消费升级真正的核心在于居民消费在“品质”要求上的不断提高。

  创新:在下沉和升级碰撞的多元消费年代,消费需求个性化、多样化和差异化的特征将越来越明显,产品、服务和模式的创新将带来新的机遇。

  ▍风险因素:

  经济下行超预期,消费需求下降超预期;消费刺激政策执行进度、实际效果低于预期;资本加持,行业竞争失序;各行业政策风险;通胀不达预期等。

  ▍投资策略:

  坚守消费龙头,Q2继续关注CPI。消费是中国下一阶段经济增长更为重要的驱动所在,配置价值突出,建议坚守消费,分享“中国成长”。短期可继续关注CPI上行背景下农业和超市的配置机会,以及地产后周期等周期复苏逻辑下的修复:家电零售、家居、酒店、造纸等,弱周期配置首选必选和低价可选。

  中长期配置基于行业成长空间和持续性+品牌竞争力,坚守细分龙头。消费产业下半年推荐组合:恒瑞医药复星医药乐普医疗益丰药房家家悦牧原股份贵州茅台五粮液苏宁易购中顺洁柔首旅酒店晨光文具中国国旅伊利股份天虹股份宋城演艺颐海国际视源股份森马服饰中公教育

(文章来源:中信证券研究)

(责任编辑:DF010)

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